美国进入降息周期 美元一定会大贬吗

冉学东

美联储9月份降息几乎是板上钉钉了，这导致近期美元指数下跌，目前已经跌破了104一线，到了两个月新低，这当然对于备受压力的亚洲货币而言是一个好消息。

近期影响美元汇率的最主要因素是降息预期，由于受近几个月通胀下行，以及劳动力市场走弱影响，9月份降息已经顺理成章。

近日，美联储官员几乎异口同声地表示要降息，没有一点隐晦。美联储官员古尔斯比警告，如果美联储官员在放松货币政策方面等待太久，会有导致经济衰退的风险。他对媒体表示，美联储可能需要很快降低借贷成本，避免近几个月来一直在降温的劳动力市场进一步恶化。

古尔斯比考虑到美国实际利率处在高位，是非常有说服力的。古尔斯比说，实际联邦基金利率，即利率与通胀率之差处于几十年来高位。这意味着实际联邦基金利率已经大幅收紧。“你什么时候会想要这种限制性（环境）？正如我所说，如果你担心经济过热，就应该采取限制性的政策，而经济并没有过热。”

美联储主席鲍威尔7月15日说，包括上周的数据在内，今年二季度美国通胀取得更多进展，最近三份通胀报告“相当不错”，“确实一定程度上增强了”联储对通胀会持续降至目标的信心。

目前决定美元未来走势的还有一个因素就是选情，突然爆发的刺杀未遂事件，一下子把特朗普推向了人气高峰，而拜登极为尴尬，民主党陷入进退两难境地，特朗普当选下任美国总统的可能性大幅提高，特朗普未来的经济政策将会对美元走势造成较大影响。

特朗普曾于4月下旬在社交网站上发文称：“美元对日元汇率创下34年来的新高，对于美国而言这是一场大灾难。”他强调，如果美元持续走高，对于海外市场而言，美国产品价格过高，美国制造业将失去竞争力。特朗普上次执政时期就提出重振美国制造业的口号，明确表示希望美元贬值为出口创造有利条件，他的想法一直没有发生变化。特朗普还指出，面对美元走强和贸易对象国家货币走弱的局面，拜登一直放任不管。

特朗普先前接受美国《彭博商业周刊》采访时说，强势美元冲击美国出口竞争力，“我们的汇率问题很大”。这被市场猜测为，特朗普一旦今年11月赢得总统选举，可能着手压低美元汇率。

但是，市场也忽略了一点，弱势美元有弱势美元的好处，强势美元有强势美元的好处，特朗普是一个商人，他懂得如何利用好处。

因此，美联储降息一定会引发美元下跌吗，理论上讲是这样，但是事实和历史经验表明，有时候每当美联储降息时，美元往往非但不下跌，反而大幅上涨。

最著名的一次是，2008年金融危机后，美联储为了拯救濒于崩溃的金融体系，推出了多次QE量化宽松，并大幅降息，市场人士都认为美元将会大幅下跌贬值，会贬值到历史极值，但是事实却恰恰相反。

2008年3月，在次贷危机的背景下，为缓解美国第五大投资银行贝尔斯登的流动性短缺问题，美联储批准摩根大通收购贝尔斯登，并为收购提供特别融资援助。2008年9月，雷曼兄弟倒闭，去年是美国金融危机爆发的高潮时间。

2007年9月18日，美联储将联邦基金利率下调50个基点至4.75%，到2008年4月，美联储为应对危机连续降息7次将政策利率降至2%。

2008年全年，美元指数从71附近涨超88，这个走势让人大跌眼镜。为什么会出现这种情况，大多数分析师忘了两点，一点是汇率是一个相对指标，是跟其他货币相对比产生的，另一个是美元是世界货币，除了货币的各种功能外，还有一个避险功能。

2008年尽管美国发生了经济危机，欧洲遭受波及，欧洲遭受的危害比美国大，欧元更加疲软，而美元指数货币篮子中，欧元占比非常高，所以美元强势。

2008年全球经济遭受重创，安全资产难觅，只有美元是最安全，流动性最好的资产，尽管美国是金融危机的策源地。由此可以看出汇率的走势极其复杂的。

这一次，会不一样吗？

责任编辑：冯樱子 主编：张志伟